L'Hebdo #105 : Le marché haussier fête ses deux ans et le nouveau barème sur l'impôt sur le revenu en 2025
📈 Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine
1. L'économie américaine reste robuste face aux attentes de ralentissement
Contrairement aux prévisions d'un ralentissement marqué, l'économie américaine continue de faire preuve d'une grande résilience. Ce phénomène est désormais surnommé "No Landing", signifiant qu'au lieu d'atterrir doucement ou brutalement, comme anticipé par de nombreux experts, l'économie ne montre pas de signes majeurs de faiblesse. Le marché de l'emploi, par exemple, reste robuste, ce qui complique l'idée d'une baisse drastique des taux par la Réserve Fédérale (Fed). Les investisseurs qui, il y a encore quelques mois, tablaient sur des baisses de taux agressives, notamment une réduction de 50 points de base dès novembre, se sont ravisés. Désormais, ils misent à 97,4 % sur une baisse plus modeste de 25 points de base, voire sur un maintien des taux pour les 2,6 % restants. Cette prudence s'explique par le fait que les conditions actuelles n’exigent pas de mesures drastiques de la part de la Fed. Les prévisions des banques d'affaires ont été revues en conséquence, anticipant que la politique monétaire sera ajustée progressivement, sans précipitation. Cela dit, les marchés obligataires, plus prudents, craignent un retour de l’inflation, ce qui a fait grimper le rendement de la dette à 10 ans à près de 4 %. Cependant, pour l'heure, les marchés actions profitent pleinement de cette dynamique avec des planètes alignées pour soutenir la croissance économique et des résultats d'entreprises prometteurs.
2. La Chine au cœur de la tempête avec une volatilité des marchés
Après une semaine de fermeture en raison de la Golden Week, les marchés financiers chinois ont rouvert avec une volatilité extrême, laissant les investisseurs quelque peu perplexes. À l'ouverture, l'indice CSI300 a bondi de plus de 10 %, pour ensuite effacer une grande partie de ses gains, reflétant une instabilité persistante. Cette volatilité est le résultat d'une combinaison de facteurs : d'une part, la réouverture des marchés continentaux après une semaine d'interruption, et d'autre part, la déception des investisseurs face aux annonces économiques des autorités chinoises. Ces dernières avaient suscité de grandes attentes en matière de relance économique, mais les mesures concrètes tardent à se matérialiser, créant un climat d'incertitude. Les investisseurs, qui espéraient un plan de relance plus ambitieux, sont restés sur leur faim, et des mouvements d'opportunisme ont été observés, avec des fonds transférés de Hong Kong vers Shanghai ou Shenzhen, dans l’espoir de profiter du décalage des marchés. Par ailleurs, la baisse de Wall Street, due à la fin des espoirs de baisses de taux agressives aux États-Unis, a également impacté les marchés asiatiques. Cette situation montre à quel point les investisseurs sont devenus sensibles aux annonces économiques chinoises, tout en restant prudents face aux incertitudes mondiales.
3. L'attente grandissante des investisseurs pour les résultats trimestriels
Le lancement de la saison des résultats du troisième trimestre attire toute l'attention des investisseurs cette semaine. Alors que l'économie américaine reste robuste, les investisseurs scrutent de près les performances des grandes entreprises, en particulier dans le secteur technologique, pour évaluer l'impact des politiques monétaires actuelles sur les perspectives de croissance. PepsiCo a été la première grande entreprise à publier ses résultats, avant que les banques JPMorgan Chase et Wells Fargo ne prennent le relais ce vendredi. Mais c'est surtout la tech qui capte l'attention, avec Microsoft et Alphabet qui ouvriront le bal le 22 octobre, suivis d'Apple le 31 octobre. Cette salve de résultats arrive à un moment charnière, juste avant l'élection présidentielle américaine du 5 novembre, ce qui ajoute un facteur d'incertitude sur les marchés. Les investisseurs espèrent que ces publications viendront confirmer la solidité de l'économie américaine, tout en modérant les risques liés à l'inflation et aux taux d'intérêt. Cependant, la volatilité pourrait rapidement refaire surface en cas de déception, d'autant que la conjoncture internationale, marquée par des tensions géopolitiques, comme la situation au Proche-Orient, et des incertitudes en Chine, accentue la prudence. Le marché obligataire américain continue de jouer un rôle clé, les rendements du Trésor américain restant élevés, ce qui rappelle que le chemin de la normalisation monétaire n'est pas sans embûches. Les marchés européens, eux, restent en attente, influencés par cette dynamique transatlantique, tout en surveillant la publication des budgets nationaux, notamment en France et au Royaume-Uni, où les gouvernements tentent de jongler avec des dettes publiques élevées et des tensions fiscales croissantes.
📰 Le dossier de la semaine : Le marché haussier fête ses deux ans : bilan et perspectives
La semaine dernière a marqué le deuxième anniversaire du marché haussier actuel, avec une progression impressionnante des actions d’environ 60 % depuis 2022. Historiquement, la plupart des marchés haussiers parviennent à leur troisième année, mais les rendements ont tendance à ralentir à ce stade. Nous anticipons une trajectoire similaire cette fois-ci, avec des conditions fondamentales toujours solides mais montrant des signes de ralentissement.
Alors que l'inflation de septembre a été légèrement plus forte que prévu, cela ne devrait pas empêcher la Réserve fédérale (Fed) de continuer sa politique d’assouplissement. Nous prévoyons des baisses de taux d'un quart de point à chaque réunion, jusqu'à ce que la politique de la Fed se stabilise autour de 3 % à 3,5 %. Cependant, les valorisations des actions ont peu de marge pour s’apprécier davantage. Par conséquent, les bénéfices des entreprises devront jouer un rôle clé pour que le marché continue de progresser.
Performances : Où en sommes-nous ?
Le parcours du marché haussier a été remarquable. En octobre 2022, au début de cette phase, l’inflation dépassait les 8 %, la Fed menait une campagne agressive de hausses de taux, et le S&P 500 avait chuté de 25 % par rapport à son sommet historique. Deux ans plus tard, les actions ont enregistré un gain de 60 %, et l’indice S&P 500 a atteint 45 nouveaux sommets historiques. Cette évolution reflète la capacité du marché à transformer le pessimisme général en optimisme.
Les actions américaines à grande capitalisation ont augmenté de 24 % au cours de la première année après le creux d'octobre 2022 et ont enregistré une nouvelle progression de 35 % au cours de la deuxième année, qui s'est terminée la semaine dernière. Bien que cette hausse combinée de 60 % puisse sembler importante, elle est en réalité conforme à la moyenne historique des 11 derniers marchés haussiers depuis 1957. Cela montre que le marché haussier actuel est dans une phase typique de progression.
Malgré ces performances impressionnantes, des facteurs externes, tels que l’incertitude géopolitique et l'élection américaine à venir, pourraient engendrer des périodes de volatilité à court terme. Cependant, l’histoire nous donne des raisons d’être optimistes. En moyenne, les derniers marchés haussiers ont duré près de cinq ans, et la majorité d’entre eux (8 sur 11) ont franchi la barre des trois années. Cela suggère que le marché haussier actuel pourrait encore être dans sa phase initiale ou intermédiaire. Toutefois, la troisième année pourrait ne pas être un long fleuve tranquille, les rendements ayant tendance à se modérer. Dans la moitié des cas, les actions avancent, tandis que dans l’autre moitié, elles reculent temporairement avant de repartir à la hausse.
Croissance économique : Analyse et prévisions
Où en sommes-nous ?
Dans la première moitié de 2022, l’économie américaine a traversé une phase difficile, avec une légère contraction au premier trimestre et une croissance à peine positive au second trimestre. Cependant, depuis lors, la croissance du PIB s'est accélérée, atteignant une moyenne de 3 % sur les deux dernières années. Selon les estimations en temps réel de la Fed d'Atlanta, le PIB est en passe d'afficher une croissance de 3,2 % au troisième trimestre. Cette solide performance économique s'explique par plusieurs facteurs : des bilans sains des ménages, grâce à une décennie de désendettement, une épargne excédentaire due aux mesures de soutien fiscal gouvernemental, un marché du travail robuste et une richesse record liée à l'appréciation des biens immobiliers et des actions.
Malgré des vents contraires tels que l'inflation élevée et le coût élevé des emprunts, la récession tant redoutée n'a jamais eu lieu. Le consommateur américain, pilier de l’économie, est resté résilient, ce qui a permis de soutenir la croissance.
Que peut-on attendre ?
Nous nous attendons à un ralentissement de la croissance dans les trimestres à venir, avec un rythme proche ou légèrement inférieur au taux potentiel à long terme de l'économie, estimé à environ 2 %. Il est possible que les avancées en intelligence artificielle augmentent la productivité dans plusieurs secteurs, poussant la croissance à long terme jusqu’à 2,5 %. Cependant, cela prendra du temps et n’est pas garanti. Une économie qui ralentit, mais qui continue de croître, peut offrir un contexte favorable pour la poursuite de la hausse des bénéfices des entreprises, ce qui pourrait soutenir la poursuite du marché haussier.
Inflation et politique de la Fed : Bilan et perspectives
Où en sommes-nous ?
L’explosion de l’inflation à un niveau jamais vu depuis 40 ans, au cours de l’été 2022, a été un des aspects les plus marquants de l'économie post-pandémie. Cette inflation a forcé la Fed à augmenter drastiquement les taux d’emprunt pour la maîtriser. En juin 2022, l'inflation globale a atteint un sommet à 9,1 %, tandis que l'inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) a culminé à 6,6 % en octobre 2022. Aujourd’hui, l’inflation globale est redescendue à 2,4 %, et l'inflation sous-jacente à 3,3 %, reflétant les progrès considérables réalisés.
Les actions ont touché leur point le plus bas au moment où l’inflation atteignait son pic, ce qui montre à quel point ces deux variables sont liées. Maintenant que l'inflation diminue, la Fed a commencé à réduire progressivement ses taux.
Que peut-on attendre ?
Le mois dernier, la Fed a franchi une étape décisive en réduisant ses taux d’un demi-point, marquant le début d’une normalisation de sa politique monétaire. Même si l'inflation de septembre a légèrement dépassé les attentes, cela ne devrait pas dissuader la Fed de poursuivre sa politique de baisse de taux, car elle se concentre désormais davantage sur le marché du travail. Nous pensons que la modération des coûts du logement et le ralentissement de la croissance des salaires exerceront une pression à la baisse sur les prix, permettant à l'inflation de se rapprocher de son objectif l'année prochaine.
D'ici 2025, l'inflation pourrait commencer à remonter, ce qui constituerait un risque à surveiller, surtout si elle réapparaît au cours de la troisième année du marché haussier, comme cela a été observé dans certains cycles précédents. Toutefois, nous prévoyons que la Fed réduira ses taux d’un quart de point à chaque réunion jusqu’à ce que son taux directeur se stabilise entre 3 % et 3,5 %.
Bénéfices et leadership du marché : Point sur la situation
Où en sommes-nous ?
La hausse de près de 60 % des marchés actions a été alimentée par une combinaison de croissance des bénéfices des entreprises et d’une expansion des valorisations. Les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont augmenté d'environ 15 % au cours des deux dernières années, atteignant des niveaux records, tandis que le ratio cours/bénéfices a progressé de 45 %, passant de 15 à 21,5.
Bien que cette performance soit conforme à la moyenne historique, la composition du leadership du marché est unique. Contrairement aux marchés haussiers précédents, l'indice pondéré par capitalisation du S&P 500 a surperformé son équivalent pondéré de manière égale, un phénomène rare. De plus, les investissements axés sur la croissance ont nettement surpassé ceux axés sur la valeur, principalement en raison de l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle, qui a fortement valorisé les actions des géants technologiques. En revanche, les gains des petites capitalisations ont été beaucoup plus modestes par rapport à ce que l’on observe généralement en début de cycle haussier.
Que peut-on attendre ?
Il est encourageant de constater que le leadership du marché commence à se diversifier au-delà des grands gagnants de ces deux dernières années. Selon nous, les valorisations ont peu de marge pour continuer à croître, et ce sont les bénéfices des entreprises qui devront prendre le relais si le marché veut prolonger son rallye de deux ans.
La saison des résultats du troisième trimestre a commencé, avec des banques américaines majeures affichant de meilleurs résultats que prévu. Les prévisions consensuelles anticipent une croissance des bénéfices de 4,2 % pour le trimestre, marquant ainsi le cinquième trimestre consécutif de hausse. Si les résultats des sept géants technologiques ralentissent, mais que les bénéfices des autres entreprises du S&P 500 augmentent, le leadership pourrait continuer à s'élargir, notamment avec un retour en force des secteurs cycliques et des investissements de style "valeur".
🏦 Fiscalité : Impôt sur le revenu : à quoi vous attendre en 2025 avec le nouveau barème ?
Le projet de loi de finances pour 2025 propose d’ajuster le barème de l’impôt sur le revenu en fonction de l’inflation, comme cela se fait presque chaque année. Avec cette réévaluation, il est essentiel de comprendre comment cette évolution pourrait affecter le montant de votre impôt en 2025 sur les revenus perçus en 2024. Voici une analyse complète, accompagnée des seuils actualisés pour vous aider à estimer votre facture fiscale.
Qu’est-ce que cela signifie concrètement pour vous ?
Le barème progressif de l'impôt sur le revenu est indexé sur l’inflation, ce qui signifie que les seuils de chaque tranche d’imposition sont réévalués. Pour 2025, le gouvernement a annoncé une augmentation des tranches de 2 %, bien que cette mesure reste à confirmer par le vote du Parlement. Cela fait suite à des augmentations plus importantes les années précédentes : 5,4 % en 2023 et 4,8 % en 2024.
Ainsi, pour une personne seule sans enfant à charge, le seuil d’entrée dans la tranche d’imposition à 11 % passera de 11 295 € à 11 521 € de revenu net imposable en 2024. La tranche suivante, à 30 %, s’appliquera dès 29 374 € de revenu net imposable. Quant aux taux de 41 % et 45 %, ils concerneront les revenus dépassant respectivement 83 989 € et 180 649 €.
Un exemple pour mieux comprendre
Prenons l’exemple d’une personne seule, avec un revenu net imposable de 60 000 € en 2024. En appliquant le nouveau barème progressif, cette personne paiera environ 11 152 € d’impôt sur le revenu en 2025, soit une légère baisse par rapport aux 11 286 € payés en 2024 pour un même montant de revenu. Ce léger écart s’explique par l’indexation des tranches d’imposition.
L’impact de l’indexation sur les différents niveaux de revenus
L’indexation du barème a pour but de limiter l’impact de l’inflation sur les ménages. En théorie, si vos revenus augmentent au même rythme que l’inflation, votre pouvoir d’achat reste stable après impôt. Par contre, si vos revenus augmentent moins vite que l’inflation, vous pourriez même voir une légère baisse de votre impôt nominal par rapport à l’année précédente.
Ce mécanisme profite particulièrement aux ménages situés dans les tranches les plus élevées. En effet, plus les revenus sont élevés, plus la réévaluation des tranches permet de soumettre une part moindre de leurs revenus à leur taux marginal d’imposition. En revanche, pour les ménages à revenus modestes ou moyens, l’effet sera plus limité, mais toujours positif.
Le barème et les revenus non soumis à la flat tax
Le barème progressif de l’impôt sur le revenu ne s’applique qu’au revenu net imposable, c’est-à-dire les salaires, pensions, bénéfices professionnels, et revenus fonciers. Il ne tient pas compte des revenus de capitaux mobiliers (intérêts, dividendes, plus-values mobilières) qui sont soumis à la flat tax de 30 %. De même, les plus-values immobilières sont exclues du barème.
Cela signifie que pour calculer le montant de votre impôt, il faut d'abord soustraire les abattements et charges déductibles (comme les frais professionnels ou les pensions alimentaires) de votre revenu brut global. Ensuite, seuls les revenus restants sont soumis au barème progressif.
Effet du quotient familial
Le calcul de l'impôt devient plus complexe lorsque plusieurs personnes composent le foyer fiscal. C’est ici qu’intervient le quotient familial, qui attribue un certain nombre de parts à chaque ménage. Par exemple, une personne seule représente une part, un couple sans enfant, deux parts, et un couple avec deux enfants, trois parts. Le quotient familial agit comme un diviseur, répartissant ainsi les revenus sur les parts du ménage et réduisant l’impôt.
Prenons un exemple : un couple marié avec un enfant et un revenu net imposable de 100 000 €. D’après le tableau fourni par « Les Echos » en collaboration avec le cabinet Harvest, ce ménage devra s’acquitter de 12 880 € d’impôt sur ses revenus de 2024, déclarés en 2025.
Plafonnement du quotient familial
Cependant, l’avantage fiscal offert par le quotient familial est plafonné. Pour 2025, l’avantage procuré par une demi-part supplémentaire ne pourra pas excéder 1 794 €, contre 1 759 € en 2024. Ce plafonnement vise à éviter que les ménages à très hauts revenus ne bénéficient de réductions fiscales trop importantes grâce à leur situation familiale.
Par exemple, un couple marié sans enfant, avec un revenu imposable de 100 000 €, aurait normalement dû payer 16 304 € d’impôt. Grâce à leur enfant, qui leur accorde une demi-part supplémentaire, ils ne bénéficieront pas d’une réduction d’impôt supérieure à 1 794 €. Ainsi, leur impôt sera ramené à 14 510 € (soit 16 304 € - 1 794 €).
Contribution exceptionnelle sur les hauts revenus (CEHR)
Les foyers avec des revenus très élevés seront toujours soumis à la contribution exceptionnelle sur les hauts revenus (CEHR), mise en place en 2012. Cette surtaxe s’applique aux célibataires avec un revenu fiscal de référence (RFR) supérieur à 250 000 € et aux couples avec un RFR d’au moins 500 000 €. Le taux de cette contribution est de 3 % ou 4 %, selon le niveau de revenu.
Le gouvernement a également annoncé une nouveauté pour 2025 : un taux d’imposition plancher de 20 % pour l’impôt sur le revenu et la CEHR, afin d’assurer que les ménages très aisés contribuent davantage aux recettes fiscales. Toutefois, des stratégies d’optimisation fiscale peuvent limiter l’impact de cette surtaxe pour les foyers les plus fortunés.
💸 Les annonces d’entreprises à noter de la semaine :
TotalEnergies envisage de se lancer dans le commerce du cuivre, selon un haut dirigeant.
Xavier Niel quitte le conseil de surveillance d'Unibail-Rodamco-Westfield et devient administrateur de ByteDance.
Les fondateurs d'Ubisoft pourraient s'allier à Tencent en vue d'un rachat du groupe.
Bonduelle accuse une perte nette annuelle de 120 M€ à cause de la dépréciation de son activité en Amérique du Nord.
Compagnie Financière Richemont vend son activité de commerce en ligne YNAP à Mytheresa.
Wynn Resorts obtient la première licence de jeu des Émirats Arabes Unis.
La Chine impose désormais aux importateurs de cognac européen (Pernod Ricard, LVMH, Rémy Cointreau, Davide Campari) de déposer une caution auprès des douanes chinoises.
Berkshire Hathaway réduit encore sa participation dans Bank of America, à 10,1%.
Certaines usines françaises de Michelin vont être mises à l'arrêt pendant quelques semaines à cause de la baisse de la demande.
Uber va regrouper ses actions (10 pour 1).
La famille Arnault (LVMH) et Red Bull prennent des parts dans le Paris FC.
Elon Musk promet un taxi autonome Tesla (le Cybercab) à moins de 30 000 USD à partir de 2026.
Toyota revient en F1 avec un partenariat technique avec Haas.
Source : Les Echos, Investir, Investing, ZoneBourse, Reuters, ABC Bourse
