L'Hebdo #054 : Parallèle entre les obligations en 2023 et les années 80, contourner taux d'usure et le copy trading

22 oct.

📈 Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine

1. Prudence des investisseurs face aux aléas géoopolitiques

Sur cette période de fortes tensions au Proche-Orient, la prudence l’emporte chez les investisseurs, malgré la résilience de l’activité économique, et les actifs risqués pâtissent de la forte hausse des taux d’intérêt et des cours du pétrole. Les actions mondiales (indice MSCI AC World) perdent 1,6%, les marchés émergents 1,5%. En Asie, le Nikkei est stable, le Hang Seng recule de 0,9% et le Shanghai Composite de 0,85%. L’inquiétude domine en Europe, l’indice Euro Stoxx perd 2,3%, tout comme le CAC 40. Outre atlantique, le Dow Jones perd 0,4%, le S&P 500 1,4% et le NASDAQ 100 2,2%. Les marchés obligataires se tendent fortement, +0,30% sur le Tbonds US à 10 ans à 4,90%, + 0,27% sur l’OAT 10 ans à 3,55% alors que les marchés s’interrogent sur les niveaux de taux en fin d’année. Le cours du pétrole continue de progresser à 91,5$ le baril de brent et l’euro se stabilise autour de 1,055 contre dollar.

2. Les investisseurs se tournent vers la Fed alors que les rendements atteignent des sommets pluriannuels

Jeudi, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a grimpé à près de 5 % pour la première fois depuis 2007. Les obligations d'État à long terme sont en passe de connaître une troisième perte annuelle consécutive sans précédent, des facteurs techniques semblant être à l'origine de la dernière baisse. Le sentiment des investisseurs obligataires est négatif et l'augmentation des emprunts d'État suscite des inquiétudes. Toutefois, les attentes en matière d'inflation et les perspectives de la politique de la banque centrale sont restées relativement inchangées depuis la dernière réunion de la Fed en septembre. Lors d'un discours prononcé jeudi à New York, le président de la Fed, M. Powell, a laissé entendre que la Fed resterait en suspens lors de sa prochaine réunion. Toutefois, il a laissé entendre que de futures hausses seraient possibles, conformément à l'approche de la Fed qui dépend des données. Selon moi, le marché baissier des obligations est probablement sur le point d'atteindre sa phase finale, les taux d'intérêt s'approchant d'un pic cyclique. Mais pour qu'une forte reprise se matérialise, il faudra que la Fed réduise ses taux d'intérêt, ce qui ne se produira probablement qu'à la mi-2024.

3. Pleins feux sur les « Magnificent Seven » la semaine prochaine

Les bénéfices des entreprises passent à la vitesse supérieure, avec un peu plus d'un tiers des sociétés du S&P 500 qui publieront leurs résultats la semaine prochaine. Amazon, Alphabet, Microsoft et Meta, qui font partie des « Magnificent Seven » et qui ont mené les gains du marché cette année, devraient publier leurs résultats. Compte tenu de la surperformance par rapport au reste du marché, les attentes sont élevées pour le groupe et tout écart par rapport aux attentes pourrait influencer l'orientation des principaux indices. Du point de vue de la stratégie d’investissement, nous pensons que la divergence croissante des performances crée de nouvelles opportunités pour les investisseurs à long terme. Les valorisations des segments en retard du marché actions, qui comprennent les petites capitalisations, les actions à dividendes de qualité, les secteurs défensifs et les investissements de style value, sont favorables, offrant aux retardataires la possibilité de rattraper leur retard au fil du temps. Les investisseurs devront redoubler d’efforts en matière de diversification et de rechercher des opportunités dans des investissements de qualité qui sont tombés en disgrâce.

📰 Le dossier de la semaine : Pourquoi la situation des obligations aujourd'hui ressemblent à celle des années 80 ?

La plupart des investisseurs et des analystes ont le sentiment qu'à un moment donné, les hausses de taux de la Fed et de la BCE entraîneront un ralentissement significatif de l'économie, voire une véritable récession. Les avis divergent quant à la date et à l'ampleur de cette récession, mais rares sont ceux qui pensent qu'il est possible de l'éviter complètement. Pas facile donc pour un investisseur en quête de rendement de se préparer à cette possible crise. Mais ce que beaucoup d'épargnants semblent oublier, c'est que dans un portefeuille traditionnel, les actions et les liquidités ne sont pas les seules options. Les obligations n'ont plus la cote depuis un certain temps, et pour cause, mais elles reviennent en force grâce à un couple rendement/risque à l'avantage des investisseurs.

Au cours des quarante dernières années, les sentiments des investisseurs à l'égard des obligations ont évolué à plusieurs moment de l'histoire financière. Au début des années 1980, lorsque le rendement de l'obligation américaine à 10 ans dépassait largement les 10%, on passait pour un fou si l'on n'en possédait pas. Même dans un contexte d'inflation élevée, ce type d'intérêt permettait de se prémunir contre la volatilité des marchés boursiers, ce qui était considéré comme essentiel, même pour les investisseurs à long terme, et une répartition d'environ 60/40 entre les actions et les obligations dans le portefeuille de chacun était logique. Ceux qui détenaient des obligations bénéficiaient de ce rendement et même plus, car avec les obligations, les rendements élevés sont synonymes de prix bas et vice versa. Ainsi, lorsque les rendements ont commencé à baisser, les prix ont augmenté et ce rendement élevé a été complété par une appréciation du capital. Cela a duré une trentaine d'années et toute une génération d'investisseurs en est venue à considérer les obligations comme "sûres", avec un rendement presque garanti. Puis vint la récession de 2008/2009, ou plus exactement les réponses des banques centrales à cette récession.

La réduction des taux d'intérêt était une réponse monétaire normale et attendue en cas de récession, mais après trente ans de baisse des taux, ces réductions sont parties d'un niveau exceptionnellement bas. Elles ont également été complétées par un "assouplissement quantitatif", une politique par laquelle les banques centrales du monde entier ont acheté des actifs à revenu fixe avec de l'argent qui n'existait pas auparavant et qu'elles ont créé en appuyant sur quelques touches, augmentant ainsi la quantité d'argent dans le système tout en poussant simultanément les prix des obligations à la hausse et, par conséquent, les rendements à la baisse. En conséquence, les taux d'intérêt nuls ou quasi nuls sont devenus monnaie courante, et l'on a même vu des taux négatifs. Les investisseurs n'avaient donc aucune raison d'acheter des obligations. Le rendement était nul ou pire, et la hausse des prix était, au mieux, extrêmement limitée.

Mais cela devait changer, et cela s'est produit assez rapidement, car les perturbations liées aux pandémies ont déclenché un cycle inflationniste. Cela a créé le sentiment inverse de celui connu dans les années 80, où de nombreux traders et investisseurs considéraient les obligations comme une perte de temps. Les rendements ont augmenté, mais sont restés inférieurs au taux d'inflation, et il y a eu d'importantes pertes en capital car ces rendements plus élevés ont entraîné une baisse des prix des obligations. Si l'on ajoute à cela l'exubérance et l'optimisme naturels de la jeunesse, il n'est pas étonnant que la plupart des jeunes investisseurs ignorent les obligations et considèrent les crypto-monnaies ou presque comme l'alternative aux actions.

Cependant, aux niveaux actuels, les obligations commencent à être attrayantes, et nous revenons au début des années 80, quand elles étaient un "must have" pour à peu près tous les investisseurs. Ce qui a changé depuis cette époque, c'est qu'il est aujourd'hui beaucoup plus facile d'acheter des obligations. À l'époque, vous deviez vous adresser à un courtier pour qu'il achète des émissions individuelles pour vous, ce qu'il faisait volontiers moyennant des frais considérables, ou acheter des parts d'un fonds commun de placement, là encore moyennant des frais initiaux importants. Aujourd'hui, vous pouvez simplement acheter un ETF, et vous avez même la possibilité de le faire avec une échéance ciblée en tête.

N'oubliez pas que l'idée ici est de gagner de l'argent pendant que la chute attendue des actions se produit, ce qui rend raisonnable l'idée qu'une fois qu'elle se sera produite, la plupart des investisseurs chercheront à revenir dans les actions. C'est pourquoi j'opterais pour des obligations à échéances plutôt courtes afin de pouvoir racheter des actions quand les prix auront bien baissé.

Quel que soit le fonds que vous choisissez, l'essentiel pour les investisseurs qui ont pu être rebutés par les obligations récemment est de comprendre que, même si nous ne sommes pas tout à fait revenus aux années 80, les obligations ont de nouveau leur raison d'être et doivent obligatoirement faire partie de votre portefeuille.

🏠 Immobilier : Les astuces pour contourner le taux d’usure

Au fil des mois, les taux immobiliers ont connu une augmentation notable, poussant le taux moyen à se rapprocher des 4%. Au troisième trimestre 2023, le taux moyen s'est établi à 3,77%. De même, en octobre 2023, les taux moyens variaient entre 3,23% et 4,34% selon les catégories de prêts immobiliers. Dès lors, le taux d'usure, qui définit le taux maximal légal que les établissements de crédit sont autorisés à pratiquer, a également connu une hausse. Pour les prêts à taux fixe d'une durée inférieure à 10 ans, le taux d'usure était de 4,31%, et pour ceux compris entre 10 et moins de 20 ans, il était de 4,16%. Plus particulièrement, le taux d'usure pour les prêts à taux fixe supérieurs à 20 ans a atteint 5,80% à partir du 1er octobre 2023. Ces augmentations des taux et du taux d'usure impactent naturellement la production de crédits, compliquant la tâche pour les emprunteurs désireux de financer leurs projets immobiliers. Toutefois, il existe des astuces pour contourner cette contrainte et optimiser le coût de son prêt immobilier. En voici certaines :

Renégocier son assurance de prêt : L'assurance de prêt représente souvent 30 à 40% du coût total d'un prêt. Une renégociation peut donc avoir un impact significatif sur le coût total

Emprunter sur une durée plus courte : Bien que cela entraîne des mensualités plus élevées, cela peut également permettre de bénéficier d'un taux d'intérêt plus bas.

Négociation avec la banque pour ne pas souscrire d'assurance de prêt : En nantissant un contrat d'assurance vie, il est possible de se passer de l'assurance de prêt traditionnelle.

Loger ses investissements immobiliers dans une société civile immobilière (SCI) : Cela peut permettre d'obtenir un taux d'intérêt professionnel, qui bien que supérieur, n'est pas soumis au taux d'usure.

Augmenter son apport personnel : Un apport plus important peut permettre de négocier de meilleures conditions de prêt.

Négocier des frais de dossier moins élevés : Ces frais entrent dans le calcul du TAEG et une réduction peut donc contribuer à rester en deçà du taux d'usure.

Demander une restructuration de vos prêts pour obtenir des conditions plus avantageuses : La restructuration peut permettre de bénéficier d'un taux d'intérêt plus bas, ce qui est particulièrement utile en période de taux d'usure élevés.

🏦 Investissement : Le copy trading, bonne ou mauvaise idée ?

Le copy trading, également connu sous le nom de social trading ou mirror trading, est une pratique financière qui consiste à reproduire les stratégies d'investissement et les transactions de traders expérimentés et performants. Cette forme de trading s'appuie sur la technologie et les plateformes en ligne, ce qui permet aux investisseurs moins expérimentés de suivre les transactions de professionnels plus compétents. La question de savoir si le copy trading est considéré comme "bon" ou "mauvais" dépend de divers facteurs et peut varier d'une personne à l'autre.

Les avantages du copy trading sont évidents. Il permet aux personnes qui n'ont pas le temps, l'expertise ou l'envie de faire des recherches et de gérer activement leurs investissements d'accéder aux marchés financiers. En copiant les transactions de professionnels chevronnés, les novices peuvent potentiellement bénéficier de leurs connaissances et de leur expérience, ce qui peut leur permettre de réaliser des bénéfices.

Toutefois, les implications éthiques et financières du copiage font l'objet d'un débat. Certains affirment qu'il encourage la dépendance financière et sape l'aspect éducatif de l'investissement. Le fait de s'en remettre uniquement aux décisions d'autrui pourrait ne pas contribuer à l'éducation financière d'un individu ou au développement de ses compétences en matière d'investissement. Ajoutons que les succès passés ne garantissent pas les performances futures, et le fait de copier aveuglément des transactions peut entraîner des pertes importantes si le trader expérimenté prend une mauvaise décision.

La pertinence du copy trading dépend également du choix des bons traders à suivre, de la compréhension du risque encouru et de la diversification du portefeuille. En outre, les services de copy trading sont souvent assortis de frais, ce qui a un impact sur les rendements globaux.

En conclusion, la question de savoir si le copy trading est bon ou mauvais est subjective. Il peut s'agir d'un outil précieux pour ceux qui cherchent à accéder facilement aux marchés financiers et qui choisissent judicieusement leurs négociateurs. Cependant, il peut ne pas convenir à tout le monde, en particulier à ceux qui souhaitent acquérir une compréhension plus approfondie de la finance et de l'investissement ou qui négligent les risques associés. Comme pour toute approche d'investissement, une réflexion approfondie et une évaluation individuelle sont essentielles pour déterminer son adéquation avec les objectifs financiers et les préférences de chacun.

💸 Les annonces d’entreprises à noter de la semaine :

Microsoft a finalisé le rachat d'Activision Blizzard.

Ferrari accepte les crypto-monnaies pour le paiement de ses voitures aux Etats-Unis.

Aéroports de Paris annonce que son trafic a progressé de 15,1% en septembre 2023 et qu’il est revenu à son niveau de septembre 2019.

Eiffage remporte un contrat groupé de 100 M€ pour la phase 2 de la gigafactory de batteries automobiles d’ACC.

Volkswagen est en retard sur son plan de réduction des coûts de 10 Mds€.

Rolls-Royce prévoit de supprimer environ 2 500 emplois dans le cadre d'une campagne de réduction des coûts, selon Sky News.

Microsoft a supprimé 668 emplois chez LinkedIn.

Kering a finalisé l'acquisition du parfumeur Creed.

Adidas estime que sa perte opérationnelle sera plus réduite que prévu cette année, environ 100 M€ (vs 450 M€).

ASML estime que les nouvelles directives américaines restreignant les exportations de puces vers la Chine n'auront pas d'impact matériel sur ses perspectives financières pour 2023.

Just Eat Takeaway revoit à la hausse ses perspectives pour 2023.

Nvidia ne s'attend pas à un impact financier significatif à court terme des nouvelles règles d'exportation de puces américaines.

CVC Capital envisage d'entrer en bourse.

Edenred vise le haut de sa fourchette d'Ebitda pour 2023 après un bon T3.

Gecina confirme son objectif de rentabilité après une hausse de ses loyers sur 9 mois.

Pernod Ricard enregistre une baisse de son chiffre d'affaires au premier trimestre fiscal.

Renault confirme ses objectifs 2023 malgré le ralentissement de sa croissance au T3 avec des ventes plus faibles que prévu.

Stellantis vise la première place dans les ventes mondiales de véhicules utilitaires légers d'ici 2027.

Nestlé affiche une hausse de 7,8% de son chiffre d'affaires pour les neuf premiers mois de l'année, contre un consensus à 8,1%.

Netflix flambe de 13% jeudi hors séance après ses comptes. Le nombre d'abonnés augmente, ainsi que les prix en France et aux Etats-Unis.

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) enregistre des bénéfices en baisse mais un peu meilleurs que prévu.

Nokia lance un gros plan social touchant 14 000 emplois.

Amazon lance la livraison par drone Prime Air en Italie et au Royaume-Uni.

La Française des Jeux abaisse ses prévisions et vise une croissance d’activité de l’ordre de 5% cette année.

L'Oréal affiche une croissance organique de 11,1% au T3.

Vivendi publie un chiffre d'affaires en hausse au 3e trimestre, porté par Canal+.

UBS prévoit une nouvelle vague de suppressions d'emplois au Credit Suisse en novembre.

Source : Les Echos, Investir, Investing, ZoneBourse, Reuters, ABC Bourse

Ruben Brami