L'Hebdo #111 : Une forte dynamique jusqu’en 2025 mais attention aux rebondissements et les propositions de Valérie Létard pour relancer l’investissement locatif
📈 Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine
1. Escalade des tensions géopolitiques : une menace sur les marchés internationaux
La semaine a été marquée par une intensification des tensions entre l’Ukraine et la Russie, avec des attaques de missiles longue portée des deux côtés. L’Ukraine a utilisé des missiles fournis par les États-Unis et le Royaume-Uni pour frapper des cibles en territoire russe, tandis que la Russie a répondu par un tir de missile intercontinental de nouvelle génération, sans charge explosive mais destiné à envoyer un message clair. Cette démonstration de force, réalisée avec la coopération implicite de Washington pour éviter une escalade nucléaire, a renforcé les crispations sur la scène internationale. Ces événements ont provoqué une réaction immédiate sur les marchés financiers : l'or a poursuivi sa hausse, le pétrole a enregistré une progression significative (+5,65 % pour le Brent), et le dollar s’est encore renforcé face à un euro en déclin, atteignant ses niveaux les plus bas depuis octobre 2023. Cette escalade géopolitique souligne la fragilité des équilibres financiers mondiaux face à des conflits prolongés et incertains.
2. Wall Street confirme sa domination malgré la prudence des investisseurs
Malgré les incertitudes liées au second mandat de Donald Trump et aux craintes inflationnistes qu’il suscite, Wall Street reste le moteur des marchés mondiaux. Les investisseurs continuent de privilégier les actions américaines, confortés par des résultats solides, notamment ceux de Nvidia, qui a dévoilé un chiffre d'affaires en forte progression (+100 % sur un an). Cependant, les prévisions à court terme de l’entreprise ont légèrement déçu, freinant l’euphorie initiale. Cette publication a illustré l'importance démesurée de certaines entreprises dans la dynamique des marchés, Nvidia étant perçue comme un pilier de la révolution de l’intelligence artificielle. Pendant ce temps, en Europe, les indices boursiers peinent à suivre le rythme. L’indice Stoxx Europe 600 a cumulé une série de sept séances consécutives de baisse, illustrant les difficultés d’une région confrontée à des indicateurs économiques moroses, une inflation sous contrôle mais une croissance en berne, et une dépendance accrue à des signaux économiques positifs en provenance des États-Unis ou de la Chine.
3. Bitcoin et cryptomonnaies : une ascension spectaculaire portée par l’actualité politique
Le bitcoin a connu une semaine historique, flirtant avec la barre symbolique des 100 000 dollars. Cette hausse de 9 % en une semaine (+46 % depuis l’élection présidentielle américaine du 5 novembre) reflète un engouement renouvelé pour les cryptomonnaies, porté par plusieurs facteurs. La victoire de Donald Trump, accompagné d’un discours pro-crypto durant sa campagne, a galvanisé les investisseurs, tout comme l’annonce du départ de Gary Gensler, président de la SEC, connu pour sa position stricte envers les actifs numériques. Cet enthousiasme a profité à l’ensemble du marché des cryptomonnaies comme l’ether (3 300 $) et Solana (264 $). La valorisation totale du marché a dépassé les 3 200 milliards de dollars, renforçant la perception d’un secteur en pleine effervescence. Cependant, cette ascension fulgurante est également marquée par une volatilité inhérente, qui pourrait s’accentuer en cas de chocs externes, notamment géopolitiques ou réglementaires.
📰 Le dossier de la semaine : Une forte dynamique jusqu’en 2025, mais attention aux rebondissements
Il n’est pas facile de trouver des failles dans le rendement du marché cette année, car il continue d’offrir des rendements solides avec une faible volatilité. Le gain de la semaine dernière s’est ajouté à la hausse de près de 25 % du S&P 500, maintenant les actions sur la bonne voie pour terminer l’année en force. Cette dynamique positive à l’approche de 2025 est soutenue par la résilience des consommateurs, la hausse des bénéfices des entreprises et le début d’un cycle de réduction des taux, des conditions qui persisteront probablement au cours des trimestres à venir. Mais avec l’optimisme croissant, il peut être prudent d’examiner les obstacles potentiels et la façon dont les investisseurs peuvent se positionner pour s’y préparer.
I. Les valorisations sont-elles trop tendues ?
Les valorisations boursières ont peu de pouvoir explicatif des rendements à terme sur un et deux ans, mais elles sont un bien meilleur prédicteur du taux de rendement moyen au cours des 10 prochaines années. Plus le point de départ du ratio cours/bénéfice (C/B) est élevé, plus les rendements sur les 10 prochaines années sont modérés. Et vice versa : plus les valorisations actuelles sont faibles, plus les rendements futurs à long terme sont élevés.
À l’heure actuelle, le ratio cours/bénéfice prévisionnel des grandes capitalisations américaines est de près de 22, soit 30 % au-dessus de sa moyenne historique à long terme, ce qui suggère que les investisseurs devraient modérer leurs attentes. Au cours de chacune des deux dernières années civiles, en 2023 et 2024, les valorisations ont augmenté de plus de 10 %. Mais répéter cet exploit en 2025 pourrait être un défi de taille. La seule fois au cours des 30 dernières années où nous avons connu trois années consécutives d’expansion considérables des valorisations, c’était à la fin des années 1990, avant la bulle technologique, une période que nous voudrions éviter de reproduire.
Ce qui apaise nos inquiétudes : La bonne nouvelle pour les investisseurs disposant de portefeuilles bien diversifiés est que même si les valorisations sont élevées par rapport à l’histoire, cela reflète en grande partie la domination des actions technologiques à grande capitalisation et n’est pas le cas dans tous les domaines. Le S&P 500 équipondéré, qui attribue la même pondération à toutes les actions de l’indice et représente une meilleure représentation de l’action « moyenne », ne se négocie qu’à une légère prime par rapport à son ratio cours/bénéfice moyen sur 10 ans, tandis que les actions à moyenne et petite capitalisation et les actions internationales se négocient à leur valorisation à long terme ou en dessous de celles-ci. Compte tenu de la solide toile de fond fondamentale, nous continuons de trouver des opportunités à long terme attrayantes dans des domaines qui ont été laissés pour compte depuis le début du marché haussier il y a deux ans.
De plus, les valorisations n’ont été qu’une partie de l’histoire du marché, les bénéfices des entreprises contribuant aux rendements et en passe de passer d’une croissance nulle en 2023 à 9 % cette année et peut-être à 10 % à 15 % en 2025. Et contrairement à la bulle technologique, les chouchous de la technologie illustrés par le groupe d’entreprises Magnificent 7 sont très rentables avec des bilans solides. Le résultat est que les valorisations globales ne sont pas exagérées à notre avis, mais les investisseurs voudront peut-être se diversifier en s’éloignant de la forte concentration du S&P 500, car le point de départ implique des rendements modérés au cours de la prochaine décennie.
II. L’éclat de la technologie et de l’IA perd-il de son éclat ?
Tous les regards étaient tournés vers NVIDIA la semaine dernière, alors que la société la plus valorisée au monde, qui détient une capitalisation boursière de 3,6 billions de dollars, a publié ses résultats trimestriels. Comme les trimestres précédents, la société a connu une forte demande, les ventes ayant presque doublé par rapport à l’année dernière et dépassant les estimations de 6 %. Cependant, les prévisions du quatrième trimestre ont été décevantes, indiquant que la croissance des revenus de la société ralentira à environ 70 %. Bien que ce taux de croissance fasse l’envie de n’importe quelle entreprise, la légère déception des investisseurs souligne à quel point les attentes sont élevées et qu’il devient de plus en plus difficile d’y répondre.
Ce qui apaise nos inquiétudes : La croissance de l’IA reste robuste et les dépenses sont sur le point de se poursuivre, car de plus en plus d’entreprises adoptent la technologie des modèles génératifs pour stimuler la productivité, ce qui sera probablement un processus d’adoption pluriannuel. Cependant, le secteur technologique semble traverser une période de consolidation pour digérer ses gains démesurés des deux dernières années et n’est plus le leader qu’il était autrefois. Par rapport au S&P 500, le Nasdaq 100, à forte composante technologique, a atteint un sommet en juillet et a évolué latéralement depuis. Mais d’autres secteurs ont pris le relais, notamment les secteurs financier et industriel. Cet élargissement de la position de chef de file sur le marché est une évolution saine, à notre avis, pour la durabilité de la reprise du marché.
III. Les tarifs douaniers vont-ils déclencher une deuxième vague d’inflation ?
Bien que les américains s'enthousiasment quant au potentiel de politiques favorables à la croissance de la nouvelle administration Trump l’année prochaine, on s’inquiète également du déploiement généralisé de tarifs douaniers et d’une position agressive à l’égard de l’immigration, qui pourrait être inflationniste. Le président élu Trump a promis des droits de douane de 60 % sur toutes les importations en provenance de Chine et de 10 % sur les importations en provenance d’autres pays. À titre de comparaison, l’année dernière, les importations en provenance de la Chine ont totalisé 421,4 milliards de dollars et les importations d’autres biens ont totalisé 3,1 billions de dollars, soit 11 % du PIB.
Si elle est répercutée, l’augmentation des prix des biens et des matériaux importés agit comme une taxe sur les consommateurs, déclenchant un ajustement ponctuel des prix et pesant potentiellement sur la croissance économique. Sous la première administration Trump, les tensions tarifaires et commerciales ont été une source de volatilité pour les actions tout au long de l’année 2018. Et d’un autre côté, une trêve commerciale a aidé les actions à se redresser en 2019. Compte tenu des pressions inflationnistes des trois dernières années, les investisseurs se méfieront de tout signe indiquant une réaccélération des pressions sur les prix.
Ce qui apaise nos inquiétudes : Comme dans le cas du Canada, du Mexique, de l’Europe et de la Chine en 2018, les tarifs punitifs avec les partenaires commerciaux pourraient être un point de départ pour des négociations visant à forcer d’autres pays à faire des concessions sur le commerce. Mais même si un tarif universel est appliqué, il y a plusieurs façons d’en atténuer l’impact. Une dépréciation d’autres devises par rapport au dollar américain peut rendre les biens étrangers moins chers, les exportateurs et les détaillants pourraient ne pas répercuter entièrement les coûts supplémentaires, et la structure des échanges et des chaînes d’approvisionnement pourrait changer pour éviter les droits de douane. Selon les recherches de la Fed, les tarifs douaniers imposés aux États-Unis en 2018-2019 ont contribué à une augmentation de l’inflation de 0,1 % à 0,3 % et à une réduction de la croissance économique de 0,3 % à 0,5 %. L’impact pourrait être plus important cette fois-ci, car la portée des mesures commerciales est plus large. Mais la menace des tarifs douaniers ne doit pas être considérée isolément, car elle fait partie d’un ensemble plus large de politiques qui pourraient soutenir la croissance intérieure.
Comment protéger les portefeuilles de l’incertitude ?
Les valorisations élevées dans certaines parties du marché boursier, la forte concentration des indices et l’incertitude commerciale pourraient toutes être des facteurs qui déclenchent une volatilité plus élevée. Mais les portefeuilles bien diversifiés sont conçus pour répartir les risques, tandis que certaines catégories d’actifs qui les composent pourraient bénéficier des changements de politique à venir.
Les placements de valeur, tout comme les sociétés à petite et moyenne capitalisation, génèrent la plus grande proportion de leurs revenus aux États-Unis et pourraient bénéficier relativement d’une croissance intérieure plus forte et de taux d’imposition plus bas. Ce sont également les secteurs du marché qui ont des valorisations moins chères et qui devraient voir leurs bénéfices s’accélérer le plus après une accalmie de deux ans. D’autre part, les grandes multinationales, y compris les actions technologiques à grande capitalisation, sont plus exposées à la Chine et pourraient être plus sensibles aux gros titres commerciaux. Même si leurs bénéfices continuent de dépasser ceux du reste du marché, l’écart devrait se réduire au cours des trimestres à venir.
À notre avis, les facteurs fondamentaux de l’économie et du marché constituent une toile de fond favorable à l’approche de 2025, ce qui laisse présager un solide transfert vers la nouvelle année. Même si ce n’est peut-être pas un long fleuve tranquille, nous croyons que les actions ont le potentiel de tirer parti de leur force à mesure que le leadership du marché continue d’évoluer.
🏠 Immobilier : Crise de l’immobilier, les propositions de Valérie Létard pour relancer l’investissement locatif
Lors du Congrès des Maires, le 20 novembre 2024, la ministre du Logement Valérie Létard a annoncé des mesures pour encourager l’investissement locatif. Elle propose notamment une exonération des droits de succession et de donation pour l’achat de logements neufs, tout en repensant le statut des bailleurs privés.
Vers un nouveau statut pour les bailleurs privés
Valérie Létard a affirmé sa volonté de « remettre tout à plat » concernant le statut des bailleurs privés et l’après-Pinel. Invitée à débattre sur le parcours résidentiel, elle a annoncé la création d’un groupe de travail avec le Parlement pour développer des solutions visant à professionnaliser les investisseurs privés.
Cette initiative répond à une demande de longue date des professionnels du secteur, comme la Fédération des promoteurs immobiliers (FPI). Selon Pascal Boulanger, président de la FPI, un cadre fiscal stable et des avantages similaires à ceux des professionnels sont essentiels pour encourager les particuliers à investir dans l’immobilier locatif.
Un contexte immobilier sous tension
La situation actuelle du marché immobilier est préoccupante. Les ventes de logements neufs au troisième trimestre 2024 ont atteint leur plus bas niveau depuis 2009, avec une baisse de 2,5 % par rapport à l’année précédente. Les ventes en bloc, destinées aux bailleurs sociaux et investisseurs institutionnels, ont chuté de 12,9 %, tandis que les délais de commercialisation dépassent 20 mois.
Pour soutenir le secteur, la ministre a confirmé l’élargissement du prêt à taux zéro (PTZ) à l’ensemble du territoire pour les logements neufs, incluant les maisons individuelles. Ce dispositif sera maintenu dans les zones non tendues pour l’ancien.
Exonération des droits de succession : un levier à court terme
En parallèle, Valérie Létard a présenté une mesure conjoncturelle pour encourager l’investissement en 2025 : exonérer les donations destinées au financement de l’achat d’un logement neuf. Cette proposition vise à soutenir les familles aidant leurs enfants ou petits-enfants à devenir propriétaires.
La mesure, encore en discussion dans le cadre du Projet de Loi de Finances (PLF), pourrait porter l’exonération à 150 000 euros, contre 100 000 actuellement. Si elle est adoptée, elle devrait s’appliquer uniquement aux résidences principales dans le neuf.
Un appel à la défiscalisation de l’investissement locatif
Les acteurs du secteur, tels que Véronique Bédague, PDG de Nexity, soulignent que la sur-fiscalisation freine l’investissement locatif. Entre la taxe foncière et l’impôt sur la fortune immobilière (IFI), les rendements locatifs deviennent peu attractifs pour les particuliers.
La ministre partage ce constat et estime que l’investissement dans l’immobilier « ne doit pas être confiscatoire ». Elle souhaite ainsi ouvrir des discussions avec le ministère des Finances pour alléger la fiscalité et redonner un souffle à l’investissement privé, indispensable pour recréer un parc locatif dynamique.
Cette réforme, encore au stade de réflexion, marque une étape importante dans la gestion de la crise immobilière. En conciliant mesures fiscales et refonte du statut des bailleurs, le gouvernement espère redonner confiance aux investisseurs et stimuler la production de logements.
💸 Les annonces d’entreprises à noter de la semaine :
Bouygues Telecom boucle le rachat de La Poste Mobile et ses 2,4 millions de clients.
La Française des Jeux annonce le succès de son émission obligataire inaugurale de 1,5 Md€ destinée à refinancer l'acquisition de Kindred.
Enel augmente son dividende et vise un bénéfice de 6,7 à 6,9 milliards d'euros en 2025. Le groupe va investir 45 Mds$ d'ici 2027.
L'UE recommande l'approbation du traitement d'AstraZeneca contre le cancer du poumon.
Les nouvelles puces d'IA de Nvidia sont confrontées à des problèmes de surchauffe des serveurs, selon The Information.
Donald Trump pourrait nommer Marc Rowan d'Apollo Global Management aux commandes du Trésor US.
Kering nomme de nouveaux directeurs généraux chez Saint Laurent et Balenciaga.
Havas (Vivendi) vise une marge de 15% d'ici 2028.
Nestlé vise à moyen terme un chiffre d'affaires organique d'au moins 4% et une marge d'exploitation sous-jacente au minimum à 17%.
Les Etats-Unis pourraient forcer Google à vendre Chrome pour briser son monopole.
Alibaba a émis une obligation à double devise d'une valeur de 5 milliards de dollars.
STMicroelectronics repousse ses objectifs financiers 2027 à 2030.
ArcelorMittal a l'intention de fermer deux sites en France, ce qui affectera 130 salariés.
Teleperformance va supprimer 600 emplois en France, le tiers de ses effectifs dans le pays.
IBEX rachète ses actions détenues Resource Group International pour 70 millions de dollars.
Ryanair menace de désinvestir les aéroports régionaux en cas de nouvelles taxes.
Ford va supprimer 4000 emplois en Europe.
Worldline a émis 500 millions d'euros d'obligations, ce qui a permis de réduire ses coûts d'emprunt et d'améliorer la maturité de sa dette.
Nokia achève son programme de rachat d'actions de 600 millions d'euros.
Boeing remporte un contrat de 2,38 milliards de dollars pour la fourniture de 15 avions ravitailleurs KC-46A à l'armée de l'air américaine.
Nissan va supprimer ou transférer un millier d'emplois en Thaïlande.
Source : Les Echos, Investir, Investing, ZoneBourse, Reuters, ABC Bourse
