2022, une année à part
2022 aura été marqué par une série d’événements. Retour sur une année très particulière.
Tout d’abord, les actions et les obligations ont chuté à deux chiffres. C'est l'une des pires années de l'histoire d'un portefeuille d'actions et d'obligations.
Il est rare que les actions et les obligations chutent la même année. C'est arrivé seulement quatre fois depuis 1928. Mais au cours de cette période, ils n'ont jamais chuté chacun de 10 % ou pire au cours de la même année. La pire année jamais enregistrée où chaque classe d'actifs a considérablement baissé a été 1969, lorsque le marché boursier a chuté de plus de 8% tandis que les bons du Trésor à 10 ans étaient en baisse de 5%. La hausse rapide des taux et de l'inflation en est le catalyseur évident, mais c'est une première sur les marchés financiers modernes aux États-Unis.
Les rendements des obligations d'État sont restés relativement faibles. La dernière fois que nous avons eu une inflation aussi élevée (dans les années 1970 et 1980), les rendements des obligations d'État et l'inflation se sont généralement suivis d'assez près. Mais après la chute de l'inflation, les rendements obligataires sont restés élevés au-dessus du taux d'inflation pendant longtemps :
Les rendements obligataires ont également augmenté cette année, mais pas autant que l'inflation.
La guerre menée par la Russie contre l'Ukraine a eu d'importantes répercussions sur les marchés de l'énergie et des denrées alimentaires. Les pays de l'UE ont coordonné étroitement les actions visant à lutter contre la hausse des prix et la rareté des approvisionnements. Par la déclaration de Versailles, approuvée en mars 2022, les dirigeants des 27 États membres de l'UE sont convenus de se défaire progressivement de la dépendance de l'UE à l'égard des combustibles fossiles russes, et ce dès que possible.
Malgré la guerre en Ukraine, l'inflation galopante, la remontée brutale des taux et la crise énergétique, l'indice CAC 40 a chuter de près de 10% seulement cette année. L'économie européenne a tenu bon et les profits des grandes entreprises cotées pourraient finalement dépasser le record de l'an dernier.
Du côté des cryptos, une crise de la confiance a éclaté : FTX est comme l'une des plus grandes fraudes de l'histoire. Beaucoup de gens réécrivent l'histoire maintenant que Sam Bankman-Fried a été exposé comme le Bernie Madoff de la crypto , mais personne n'appelait celui-ci avant que cela ne se produise. FTX avait son nom sur les arènes de la NBA. Ils avaient le pouvoir des stars et de gros investisseurs. Il semblait qu'ils étaient le seul échange crypto qui traverserait l'hiver crypto indemne. En fait, ce sont eux qui ont renfloué d'autres entreprises tout au long du crash. SBF a donné des interviews à tout le monde et s'est présenté comme un prodige qui voulait rendre le monde meilleur. Bien sûr, il y avait des gens qui pensaient que quelque chose n'allait pas dans la relation entre Alameda et FTX, mais personne n'avait la moindre idée de la gravité de la situation.
L'année s'achève sur une note amère, le rallye de Noël espéré ne s'étant pas matérialisé. Les craintes d'une récession pour la nouvelle année pèsent sur les valeurs de croissance, ce qui ajoute à la morosité ambiante.
Il n’y a maintenant aucun doute que le thème dominant du marché l'année prochaine sera la lutte entre les banques centrales et l'inflation. Les événements récents ont considérablement accru le risque que la FED et la BCE ne poussent les deux plus grandes économies du monde dans la récession par de nouvelles hausses de taux. Le problème est que le marché pense soit que les deux institutions bluffent. Les contrats à terme sur taux d'intérêt à court terme impliquent que la Fed pourrait même commencer à réduire ses taux au second semestre de l'année prochaine, lorsque la faiblesse déjà importante du marché du logement et des produits de base se propagera au reste de l'économie. De même, les contrats à terme sur l'euro à un mois suggèrent que la BCE ne peut monter que de 50 points de base supplémentaires avant de perdre son sang-froid. Il s'agit d'une déconnexion qui doit être résolue dans les premiers mois de l'année prochaine. Les actions américaines, en particulier, se négocient toujours à 18 fois les bénéfices à terme, offrant peu de protection contre la baisse des valeurs si la récession imminente se matérialise. Dans l'état actuel des choses, les variables clés semblent être la mesure dans laquelle les travailleurs américains et européens peuvent récupérer une partie de leurs pertes d'inflation avec de fortes augmentations de salaires, et la rapidité avec laquelle les marchés pétroliers se resserrent à mesure que la demande chinoise se redresse. Ces deux questions sont encore très ouvertes pour le moment.
L’économie mondiale est aussi intrinsèquement liée à la situation en Ukraine. Si le conflit se poursuit, toutes sortes de risques résiduels restent en jeu : un effondrement de l'approvisionnement en pétrole russe est possible tout comme l'utilisation d'armes nucléaires. Toutefois, il semblerait qu’un chemin menant vers la paix puissent être trouvé ce qui raviverait l’économie et les marchés. Et il faudrait que ça soit le cas tant l’Europe se dirige vers une récession. Même si nous pourrons passer l'hiver actuel sans les approvisionnements énergétiques russes, le coût de la reconstitution des stocks de gaz vides au printemps pourrait bien être trop élevé pour qu'une grande partie de l'industrie européenne puisse défendre sa présence sur les marchés mondiaux. Un autre risque existe en Russie : le retournement de l’armée contre Poutine. Mais par qui ? Les partisans de la ligne dure tels que Yevgeny Prigozhin, qui dirige la force mercenaire Wagner, sont beaucoup plus susceptibles de s'emparer du pouvoir de manière concertée qu'une opposition fragmentée contre la guerre.
