L'Hebdo #063 : 5 actions values choisies par les meilleurs gérants, un bilan de l'année 2023 sur le marché immobilier et 4 conseils pour investir en 2024

25 déc.

📈 Les news qui ont fait bouger les marchés cette semaine

1. La résilience de l'économie américaine et les anticipations de baisse des taux stimulent les marchés malgré le ralentissement européen

Si les indices PMI préliminaires de décembre dépeignent une fin d’année décevante pour la croissance européenne, en particulier en France où tous les voyants virent au rouge, la résilience de l’activité américaine ne se dément pas, ce qui a contribué à dissiper les craintes d’un ralentissement marqué de la croissance économique au quatrième trimestre. Le ton conciliant de la Fed ayant alimenté les conjectures sur une possible baisse des taux d’ici la mi-2024, les marchés continuent de parier sur un “pivotement” rapide et important de la politique monétaire des banques centrales, avec une première baisse de taux de la Fed en mars (intégrée à plus de 86%) et de la BCE en mars également (63%). Les tentatives de recadrage de la BCE et de la Fed, les tensions géopolitiques et sur le marché du pétrole n’y auront rien changé : la dynamique perdure pour les marchés actions qui ont inscrit une nouvelle série de records historiques, à l’approche de la période des fêtes, alors que les taux de rendement des obligations poursuivent leur décrue. Le rendement du Bund revient à 1,98%, à un plus bas de plus d’un an, après de nouvelles données confirmant le processus de désinflation en Europe.

2. Le marché crypto passe une bonne semaine

Depuis lundi, le Bitcoin a connu une hausse notable de plus de 5,33%, se stabilisant autour de 43 500 dollars au moment de la rédaction de cet article. Parallèlement, l'Ethereum, la deuxième cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière, a enregistré une progression de 5,65%, se rapprochant du seuil des 2 350 dollars. Ces évolutions favorables lancent les fêtes de fin d’année sur une note optimiste pour les investisseurs en cryptomonnaies. Pendant ce temps, le marché attend avec impatience l'éventuelle approbation par la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine d'un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant (Spot). De nombreux spécialistes du secteur anticipent des réponses initialement positives de la SEC concernant ces produits financiers au début de l'année prochaine. En attendant, la valorisation totale du marché des cryptomonnaies a dépassé les 1 600 milliards de dollars, un niveau qui n'avait pas été atteint depuis mai 2022.

3. En passe de terminer l'année en beauté

Malgré une certaine volatilité cette semaine, les actions ont enregistré une nouvelle hausse hebdomadaire, la huitième consécutive pour les indices américains à grande capitalisation. Depuis la fin du mois d'octobre, le S&P 500 a progressé de 13 %, les petites capitalisations de 21 % et les obligations de bonne qualité de 8 %. L'Eurostoxx 50 a progréssé de près de 13%. Les gains du portefeuille équilibré ont été soutenus par l'atténuation des pressions inflationnistes, une économie résiliente qui a non seulement évité une récession mais qui a progressé à un rythme supérieur à la moyenne, et l'assouplissement des conditions financières en raison des attentes de baisses de taux de la Fed et la BCE en 2024. Les marchés évoluent rarement en ligne droite, il ne serait donc pas surprenant que les actions fassent une pause et reprennent leur souffle, mais nous pensons qu'il y a des raisons d'être optimiste à l'aube de la nouvelle année. L'inflation continue de se modérer, la Fed signale qu'elle s'oriente vers une position plus neutre et les valorisations, en dehors des grands gagnants depuis le début de l'année, restent raisonnables.

📰 Le dossier de la semaine : Les 5 actions value préférées du Wall Street Journal pour 2024

Le célèbre journal Wall Street Journal vient de publier, comme chaque année, ses 5 actions value préférées pour l'avenir à venir.

Pour commencer, rappelons ce qu'est une action value (une action de valeur). Les actions value sont des actions qui sont considérées comme se négociant à un prix inférieur à leur valeur réelle. Elles sont souvent sous-évaluées par le marché pour diverses raisons. Ces actions ont généralement des ratios de valorisation plus bas, comme le ratio cours/bénéfice. Elles peuvent appartenir à des entreprises établies avec des modèles d'affaires éprouvés, mais qui, pour une raison ou une autre, sont actuellement sous-évaluées. L'idée est d'acheter ces actions à un prix bas et de profiter de leur éventuelle revalorisation lorsque le marché reconnaît leur véritable valeur. Pour résumer simplement, les investisseurs axés sur la valeur aiment faire des affaires pour trouver des actions qui ont été injustement battues en brèche. On oppose les actions growth aux actions value, c'est à dire des actions de sociétés qui connaissent ou devraient connaître une croissance rapide de leurs bénéfices ou de leurs revenus, souvent à un rythme supérieur à la moyenne du marché.

Revenons à nos cinq actions. Pour sélectionner ces cinq prometteuses, les journalistes du WSJ ont consulté des gérants de portefeuille issus de grandes sociétés de gestion de fonds. Chaque expert a été invité à choisir une action qui se distingue par sa solidité financière, une valorisation séduisante et un potentiel de croissance important. Leur attention s'est portée sur des sociétés bénéficiant d'une réputation et d'une position économique robustes, assez grandes pour résister aux périodes difficiles, et dont les actions présentent des perspectives de hausse importante sur le long terme.

I. JP Morgan Chase

John Bailer de chez BNY Mellon Income Stock Fund a sélectionné JPMorgan Chase pour son portefeuille en se basant sur une approche d'investissement précise, nommée "à trois cercles". Cette méthode vise à évaluer les actions non seulement sur leur valeur mais aussi sur la dynamique et la qualité de leurs fondamentaux. Voici pourquoi JPMorgan Chase se distingue dans ce cadre :

1. Valeur attrayante : Avec un ratio cours/bénéfice de 10, JPMorgan Chase est considéré comme bon marché, surtout en comparaison avec le ratio moyen du marché, qui est d'environ 19. Cette valorisation avantageuse n'est pas due à une faiblesse de l'entreprise, mais plutôt au fait que le secteur bancaire, en général, est moins prisé.

2. Fondamentaux solides : La banque se démarque par sa solidité financière. Elle possède un bilan de plus de mille milliards de dollars et une capitalisation "solide comme le roc". Ces éléments indiquent une entreprise stable et fiable.

3. Bonne performance et potentiel de croissance : Malgré un environnement économique difficile pour les banques, marqué par des taux d'intérêt élevés et des crises dans certaines banques régionales, JPMorgan Chase a connu une bonne performance, avec une hausse de son action de 13% en 2023. Cette performance, associée à un rendement de 2,7% en dividendes, laisse présager un potentiel de croissance continu.

En résumé, la sélection de JPMorgan Chase par John Bailer repose sur son évaluation favorable selon les critères de valeur, de dynamique et de qualité des fondamentaux. Cette approche vise à identifier des actions offrant à la fois sécurité et potentiel de croissance, évitant ainsi les pièges de la valeur liés à des entreprises moins stables ou en déclin.

II. Bristol-Myers Squibb

Jeff Muhlenkamp de chez Muhlenkamp Fund a choisi Bristol-Myers Squibb, une entreprise pharmaceutique américaine, en se basant sur plusieurs facteurs clés. Voici pourquoi cette société pharmaceutique représente une opportunité d'investissement attrayante selon son analyse :

1. Déconnexion entre la performance et le cours de l'action : Malgré une baisse d'environ 40% de son action au cours de l'année passée, Bristol-Myers Squibb a montré des résultats robustes, avec une croissance des bénéfices trimestriels et des marges bénéficiaires d'environ 20%, ainsi qu'un retour sur capitaux propres impressionnant de presque 27%.

2. Valorisation sous-évaluée : Avec un ratio cours/bénéfice de seulement 6.7, l'action est actuellement sous-évaluée. Cette situation est vue par Muhlenkamp comme une occasion d'investir dans une entreprise dont le prix d'action ne reflète pas la valeur réelle.

3. Dividendes attractifs et rachat d'actions : Bristol-Myers Squibb offre un rendement en dividendes de 4.6%, bien supérieur à la moyenne du S&P 500. De plus, l'entreprise rachète ses propres actions, ce qui est souvent un signe de confiance dans la valeur future de l'entreprise.

4. Potentiel de croissance grâce aux acquisitions : La société a historiquement fait des acquisitions stratégiques, comme l'achat de Celgene en 2019, pour renforcer son portefeuille de produits. Ces actions suggèrent un potentiel de croissance significatif, surtout si les futures acquisitions sont bien gérées.

5. Situation financière saine : Bristol-Myers Squibb a une charge de dette gérable, un flux de trésorerie libre important, et les ressources nécessaires pour investir dans des startups biotechnologiques prometteuses, ce qui positionne l'entreprise pour un rebond classique de l'action de valeur.

En conclusion, Jeff Muhlenkamp voit Bristol-Myers Squibb comme une entreprise sous-évaluée avec de solides fondamentaux, un dividende sécurisé, et un potentiel significatif de hausse du prix de l'action. Selon lui, si l'entreprise prend de bonnes décisions stratégiques, le cours de l'action pourrait augmenter de 50% à 100% au cours des deux à trois prochaines années.

III. Verizon

Rick Taft du fond Columbia Select Large Cap Value a sélectionné Verizon pour en s'appuyant sur plusieurs éléments clés qui caractérisent une opportunité de valeur :

1. Valorisation sous-évaluée : Verizon est actuellement évalué à un ratio cours/bénéfice de 8,3, ce qui est nettement inférieur à la norme historique de l'entreprise (entre 12 et 15). Cette sous-évaluation, dans un contexte où d'autres valeurs technologiques atteignent des sommets, rend l'action particulièrement attractive.

2. Stabilité et potentiel de croissance : Bien que le marché des télécommunications mobiles soit largement saturé, ce qui a ralenti la croissance, Verizon reste une "gigantesque machine à cash". Taft note que l'entreprise est en train de renouer avec les meilleures performances de sa catégorie, grâce à des changements stratégiques et des investissements importants.

3. Renforcement du management et du réseau : L'entreprise a renforcé son équipe de direction avec des cadres supérieurs ayant un "excellent pedigree". De plus, d'importants investissements dans le spectre devraient améliorer la qualité du réseau et stimuler la croissance future.

4. Dividende attractif : Avec un rendement de dividende de 6,9%, Verizon offre un rendement attrayant pour les investisseurs axés sur les revenus. Taft considère ce dividende comme "à l'épreuve des balles", malgré les craintes de certains analystes.

5. Réduction de la dette et stratégie marketing ciblée : Verizon travaille à réduire son endettement, ce qui devrait renforcer sa santé financière. Par ailleurs, l'entreprise a adopté des stratégies marketing ciblées, comme s'adresser à la population hispanique en croissance et améliorer ses performances réseau dans les centres urbains.

6. Perspectives d'avenir : Malgré une certaine perte de parts de marché et un réseau autrefois supérieur devenu moyen, Verizon détient toujours une base solide de 100 millions de clients. Taft envisage une croissance modérée de l'entreprise à l'avenir, ce qui, compte tenu du prix actuel de l'action, présente une opportunité d'investissement.

Rick Taft voit en Verizon une entreprise sous-évaluée avec des fondamentaux solides, un dividende sécurisé, et un potentiel de croissance significatif. Son approche contrariante et axée sur la valeur met en lumière les opportunités offertes par l'entreprise malgré les défis actuels du marché.

IV. Western Digital Corp.

Vincent DeAugustino du célèbre fond T. Rowe Price Mid-Cap Value a choisi Western Digital Corp, une entreprise américaine fabrication de matériel informatique. En voici les raisons :

1. Potentiel de croissance dans le secteur du stockage de données : Western Digital est un acteur majeur dans le domaine du stockage de données, un marché crucial dans une ère caractérisée par une production massive de données ("Big Data"). Cette position de leader offre à l'entreprise un potentiel de croissance important.

2. Valorisations décotées et situation "réparable" : DeAugustino a identifié Western Digital comme une entreprise confrontée à des défis mais ayant un potentiel de redressement. Cette perception d'une situation "réparable" indique que l'entreprise pourrait surmonter ses problèmes actuels et valoriser son potentiel.

3. Scission en deux entreprises distinctes : Le projet de scission de Western Digital en deux entités publiques indépendantes, séparant les activités de disques durs et de mémoires flash, est vu comme une stratégie pouvant débloquer de la valeur. Cette initiative a déjà suscité une réaction positive du marché.

4. Perspectives d'amélioration : Bien que l'action de Western Digital ait déjà connu une hausse significative, DeAugustino croit qu'il y a encore du potentiel de hausse. Il note que le sentiment du marché envers l'entreprise est en train de changer, suggérant de futurs gains.

5. Défis sectoriels et économiques temporaires : Les problèmes actuels de l'entreprise, tels que les dépenses informatiques prudentes, les problèmes de chaîne d'approvisionnement et l'inflation, sont considérés comme des facteurs temporaires. Leur résolution pourrait mener à une amélioration des performances de l'entreprise.

6. Potentiel à long terme après la scission : La scission prévue devrait permettre à chaque division de se concentrer sur ses forces, créant ainsi deux entreprises potentiellement plus fortes et mieux positionnées pour la croissance.

En fait, la décision de DeAugustino d'investir dans Western Digital repose sur une analyse des défis actuels de l'entreprise comme étant surmontables, combinée à un potentiel de croissance significatif dans le contexte de l'évolution du secteur des technologies et du stockage de données. La scission prévue est un élément clé de cette stratégie, offrant une opportunité de valorisation accrue.

V. IQVIA Holdings

Robert Bierig du fonds Oakmark a choisi la biotech IQVIA Holdings pour son portefeuille en se basant sur une approche d'investissement axée sur la valeur, en considérant plusieurs facteurs clés. Voici pourquoi IQVIA Holdings se démarque selon son analyse :

1. Position de leader dans un secteur spécialisé : IQVIA Holdings, un géant de 40 milliards de dollars, offre des données, des analyses, des solutions technologiques et des services de recherche clinique à l'industrie des sciences de la vie. Sa fusion d'IMS Health et de Quintiles lui a permis de devenir un acteur majeur dans son domaine, combinant les forces des deux entreprises.

2. Sous-performance relative du secteur de la santé : Alors que le secteur de la santé a été l'un des moins performants du S&P 500 en 2023, Bierig voit cela comme une opportunité pour les investisseurs axés sur la valeur. Il identifie IQVIA comme un achat intéressant dans ce contexte.

3. Cours de l'action stable malgré une forte valeur intrinsèque : Bien que le cours de l'action d'IQVIA n'ait pas beaucoup évolué au cours de l'année écoulée, Bierig considère cette stabilité comme une opportunité d'acheter une entreprise de qualité à un prix raisonnable, surtout compte tenu de sa position de leader et de ses solides fondamentaux.

4. Confiance dans la direction : Bierig fait une confiance particulière à l'équipe de direction d'IQVIA, menée par le PDG Ari Bousbib depuis la création de l'entreprise. La gestion efficace et l'investissement personnel de Bousbib dans l'entreprise renforcent la conviction de Bierig dans le potentiel de croissance d'IQVIA.

5. Perspectives d'avenir malgré des défis temporaires : Malgré les inquiétudes concernant la disponibilité des financements pour les sociétés biopharmaceutiques et un resserrement des conditions de crédit, Bierig considère ces difficultés comme temporaires. Il croit en la capacité de l'entreprise à surmonter ces défis.

6. Valorisation attrayante : Bierig note que l'action d'IQVIA se négocie près de son multiple de bénéfices le plus bas depuis sa création, ce qui la rend attrayante pour les investisseurs à la recherche de valeur. Il estime que l'action mérite d'être négociée à un prix supérieur, compte tenu de la qualité et des perspectives de l'entreprise.

Pour Robert Bierig, IQVIA Holdings est une entreprise sous-évaluée avec une position de leader dans son secteur et une gestion solide, représentant une opportunité d'investissement attrayante dans un marché de la santé globalement sous-performant.

Pour conclure, je souhaitais rappeler un point. En vérité, il est faux de croire qu'il faut choisir entre actions growth (croissance) et action value (valeur). Le principal est de bien choisir vos actions et, dans l'idéal, vous trouverez des investissements présentant les caractéristiques de ces deux types d'actions : des entreprises en croissance qui se vendent à bas prix.

🏠 Immobilier : Un bilan résumé de l'année 2023

L'année 2023 en immobilier a été marquée par plusieurs changements et défis significatifs. L'année n'a pas été de tout repos. Je vous ai donc préparé une analyse détaillée de la situation afin de faire un bilan de cette année 2023.

I. La baisse des transactions et des prix

En 2023, le secteur immobilier a connu une baisse notable dans les transactions et les prix. D'une part, le volume des transactions dans l'ancien a chuté de 20 à 25 % par rapport à l'année précédente, avec des estimations situées entre 850 000 et 890 000 opérations selon le courtier Magnolia. D'autre part, les prix de l'immobilier ancien ont reculé de près de 2 % sur un an au 3e trimestre, une baisse qui touche tous les types de logements. Cette tendance est particulièrement prononcée en Île-de-France, avec une diminution de 5,3 % des prix de l'immobilier et une chute de 34 % du volume de transactions.

II. Les difficultés du marché du neuf

Le marché de l'immobilier neuf a également été fortement impacté. Les ventes de logements neufs ont baissé de 50 % en 2023, et le nombre de mises en vente a plongé de 40 %. De plus, le nombre de permis de construire a continué de chuter, avec une baisse de 26,2 % sur un an. Cette situation est exacerbée par la hausse des coûts de construction et l'érosion du pouvoir d'achat immobilier des acquéreurs, affectant tous les types d'habitats.

III. Les évolutions des taux de crédit immobilier

Enfin, les taux de crédit immobilier ont connu une hausse significative en 2023, passant d'environ 2,59 % à 4,34 % en moyenne pour les crédits sur 20 ans. Cette augmentation a eu un impact direct sur le marché du crédit immobilier, avec une réduction de la capacité d'achat et des refus de prêts pour beaucoup de profils autrefois parfaitement éligibles. En décembre 2023, le taux moyen sur 20 ans s'est établi autour de 4,50 %.

En bref, l'année 2023 a été une période de transition pour le marché immobilier, caractérisée par une baisse des transactions et des prix, des difficultés dans le secteur du neuf et une hausse des taux de crédit. Ces évolutions reflètent les défis économiques plus larges auxquels le secteur immobilier doit faire face. Nous verrons la semaine prochaine quels sont les perspectives et les défis pour 2024.

🏦 Investissement : 4 conseils pour 2024

1. Revoir le point de départ de la conception de votre portefeuille.

Votre stratégie d'investissement doit tenir compte de votre tolérance au risque, de votre horizon temporel et de vos objectifs financiers. Par conséquent, je considère que votre allocation cible à long terme de votre stratégie d'investissement constitue un bon point de départ pour la conception de votre portefeuille.

Étant donné que nous nous attendons tous à ce que les marchés restent sensibles aux tendances économiques à mesure que la croissance ralentit, envisagez d'aligner votre portefeuille sur vos objectifs stratégiques en matière de catégories d'actifs. Cela vous aidera à faire face à la volatilité potentielle tout en restant positionné pour profiter des opportunités du marché lorsqu'elles se présenteront.

2. Redoubler d'efforts en matière de diversification.

Comme nous l'avons vu, en 2023, les marchés ont été dominés par un groupe restreint de méga-capitalisations axées sur la croissance. Étant donné que nous pensons que les performances seront probablement plus équilibrées au fur et à mesure que nous progressons, nous recommandons de mettre davantage l'accent sur la diversification.

3. Envisager un positionnement opportun du portefeuille dans les différents secteurs des actions.

Bien que je prévoie un ralentissement de la vigueur de l'économie et de la consommation en 2024, les tendances récentes ont fait preuve d'une certaine résilience.

Les dépenses de consommation et la modération de l'inflation devraient soutenir des secteurs tels que les services de communication et la consommation discrétionnaire. Envisagez de sous-pondérer les services financiers, compte tenu des préoccupations concernant l'immobilier commercial, le resserrement des normes de crédit et la conviction que les taux d'intérêt sont probablement orientés à la baisse. Privilégiez les banques les plus solides qui seront mieux résister que d'autres.

4. Viser des allocations légèrement plus élevées aux obligations à long terme et un risque de crédit plus faible.

Si la croissance économique et l'inflation ralentissent au cours des prochains mois, les taux d'intérêt risquent de baisser et les écarts de crédit de se creuser. Dans ce contexte, nous recommandons de réduire la surpondération des liquidités et des placements obligataires à court terme, qui peuvent contribuer à réduire le risque de réinvestissement.

Envisagez une réallocation vers des obligations à long terme de haute qualité afin de profiter des avantages des rendements plus élevés actuels (les fonds à échéance 2028 ou 2029 sont bien pour ça). Le fait de privilégier les échéances plus courtes dans les allocations d'obligations d'entreprises peut contribuer à limiter le risque de crédit.

💸 Les annonces d’entreprises à noter de la semaine :

Vivendi a fait son entrée lundi dans le CAC40, six mois après l'avoir quitté, en remplacement de Worldline.

Teleperformance annule 700 000 actions autodétenues (1,09% du capital) et contrôle 4,12% de ses propres titres.

Otro Capital et un groupe d'investisseurs a investit 200 M€ dans Alpine Racing (Renault).

Carl Zeiss rachète le néerlandais DORC pour 985 M€, permettant à Eurazeo de récupérer quelque 385 M€ de produit brut de cession (24% de TRI brut).

Accenture acquiert Redkite pour développer ses capacités en matière de données.

TotalEnergies s'engage à investir dans le climat au Nigéria.

Google (Alphabet) va verser 700 M$ et permettre une plus grande concurrence dans sa boutique d'applications Play, selon les termes d'un règlement antitrust signé aux Etats-Unis.

Amazon en pourparlers pour acquérir les droits de diffusion en continu d'autres sports professionnels en investissant dans Diamond Sports.

Journée compliquée pour Apple et pour ses fournisseurs lundi : la société fait l’objet d’une nouvelle levée de boucliers en Chine, pendant qu’un contentieux de longue date sur un brevet la pousse à retirer certaines montres de la vente.

Airbus est en passe de battre le record de commandes d'avions de ligne en 2023, après ses derniers contrats.

Warner et Paramount seraient en négociations en vue d'un rapprochement, selon Bloomberg.

Le fonds d'investissement américain Ripplewood a déposé une offre de reprise pour Orange Bank, filiale d'Orange.

Intermarché et Auchan ont "pris des engagements" sur l'emploi dans le cadre du rachat des grands magasins de Casino, affirme Bercy.

Nexity veut céder ses activités de services aux particuliers (syndic, gestion locative) à Bridgepoint.

Nike plonge de 11,7% hors séance vendredi après des résultats mitigés. Le groupe lance un plan d'économies.

Boeing a annoncé la livraison de son premier avion à la Chine depuis 2019

Source : Les Echos, Investir, Investing, ZoneBourse, Reuters, ABC Bourse

Ruben Brami